PENGARUH KEPEMILIKAN ASING TERHADAP DINAMIKA STRUKTUR MODAL: STUDI EMPIRIS PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

HELWINDA PUSPITA, I Wayan Nuka Lantara, M.Si., Ph.D.

2022 | Tesis | Magister Manajemen

Penelitian ini bermaksud menguji pengaruh kepemilikan asing terhadap dinamika struktur modal melalui studi pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Pengukuran dinamika struktur modal diestimasikan melalui proksi leverage dan proksi adjustment leverage sebagai variabel dependen. Kepemilikan asing diamati melalui dua proksi yaitu persentase kepemilikan asing dan dummy kepemilikan asing. Sementara itu, sebagai variabel kontrol dipilih size, profitabilitas, firm risk, tangibility, capital expenditure, liquidity, growth, dummy R&D, status cash flow, dividen payer serta proporsi independent commissioner. Melalui metode purposive sampling, penelitian ini menggunakan perusahaan yang terindeks Kompas 100 selama periode 2011-2019 sebagai ruang lingkup penelitian. Selanjutnya, pengamatan menggunakan estimasi data panel dinamis dilakukan untuk menentukan hubungan antarvariabel pada 85 perusahaan non-keuangan dengan jumlah observasi sebanyak 765. Pengujian dilakukan menggunakan progam olah data STATA. Pengujian hubungan kepemilikan asing dan leverage dilakukan menggunakan metode Generalize Least Square (GLS) dan System Generalize Metode of Moment (Sys-GMM). Hasilnya tidak terdapat signifikansi hubungan kepemilikan asing terhadap leverage melalui proksi persentase kepemilikan asing sebagai variabel independen baik dengan metode GLS maupun Sys-GMM. Sementara itu, pengujian Sys-GMM dengan proksi dummy kepemilikan asing membuktikan bahwa kepemilikan asing berhubungan signifikan positif terhadap leverage perusahaan. Hal tersebut menyiratkan bahwa kepemilikan asing menghadapi asymmetric information dan risiko lain sehingga memerlukan utang dalam meningkatkan peran peran monitoring. Sementara itu, penelaahan hubungan kepemilikan asing terhadap adjustment leverage dilakukan melalui estimasi sys-GMM. Secara keseluruhan baik melalui proksi persentase kepemilikan asing maupun dummy kepemilikan asing, penelitian ini membuktikan adanya hubungan positif yang signifikan terhadap adjustment leverage perusahaan. Perbedaan level signifikansi ditunjukkan pada pengujian melalui proksi dummy bahwa kepemilikan asing berpengaruh dengan derajat signifikansi 1% pada perusahaan dengan utang yang tinggi dan 5% pada perusahaan dengan tingkat utang yang rendah. Hasil penelitian ini menguatkan penelitian sebelumnya bahwa kepemilikan asing memiliki peran monitoring yang baik dan mengarahkan manajemen lebih disiplin dalam mengontrol keuangan perusahaan terutama pada perusahaan dengan tingkat utang yang tinggi.

This study intends to examine the effect of foreign ownership on the capital structure dynamics through a study of companies listed on the Indonesia Stock Exchange. The measurement of the capital structure dynamics is estimated using leverage and leverage adjustment as a proxy of the dependent variable. Foreign ownership is observed through two proxies, which are the percentage of foreign ownership and dummy foreign ownership. Meanwhile, size, profitability, firm risk, tangibility, capital expenditure, liquidity, growth, dummy R&D, cash flow status, dividend payer, and proportion of independent commissioners are selected as control variables. Through the purposive sampling method, this study exercises companies indexed by Kompas 100 during the 2011-2019 period as the scope of the research. Furthermore, observations using dynamic panel data estimation were carried out to determine the relationship between variables in 85 non-financial companies with a total of 765 observations. Testing the relationship between foreign ownership and leverage was carried out using the Generalized Least Square (GLS) method and the System Generalized Method of Moment (Sys-GMM). The result shows there is no significant relationship between foreign ownership and leverage through the percentage of foreign ownership as an independent variable using both the GLS and Sys-GMM methods. Meanwhile, the Sys-GMM test with a dummy proxy for foreign ownership proves that foreign ownership has a significant positive correlation with firm leverage. This implies that foreign ownership faces asymmetric information and other risks that require debt to increase the monitoring role. The correlation of the foreign ownership to the leverage adjustment is executed through the Sys-GMM estimation. Overall, the study indicates that foreign ownership significantly and positively affects the company's adjustment leverage. The difference in the level of significance is shown in the test using a dummy proxy that foreign ownership has a significant degree of 1% in companies with high debt and 5% in companies with low debt levels. The results of this study strengthen previous research that foreign ownership has a good monitoring role and directs management to be more disciplined in controlling company finances, especially in companies with high debt levels.

Kata Kunci : kepemilikan asing, dinamika struktur modal, leverage, adjustment leverage, Sys-GMM