Pengujian Hubungan Kausalitas antara Return saham dan Variabel Makro Ekonmi dengan Pendekatan Ukuran Perusahaan (Kasus di Bursa Efek Indonesia Periode Sebelum dan Sesudah Subprime Mortgage)
SUGIARTO, YOGA (Adv.: Sukmawati Sukamulja, Prof., Dr., ), Sukmawati Sukamulja, Prof., Dr.,
Tujuan penelitian ini adalah untuk mengidentifikasi faktor-faktor yang mempengaruhi return saham dari berbagai ukuran perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia untuk periode September 2000 sampai dengan Desember 2009. Arbitrage Pricing Theory (APT) menyatakan bahwa resiko sistematis yang berpengaruh terhadap return saham berasal dari variabel makro ekonomi.
Penelitian ini menganalisis hubungan antara return saham dan variabel makro ekonomi, apakah return saham dipengaruhi oleh variabel makro ekonomi, atau sebaliknya variabel makro ekonomi yang dipengaruhi oleh return saham. Variabel makro ekonomi yang dianalisis adalah Produk Domestik Bruto (PDB), inflasi, tingkat suku bunga, nilai tukar Rupiah, jumlah uang beredar (M2), harga minyak mentah, harga emas, indeks Dow Jones, dan IHSG. Penelitian dilakukan sesudah krisis keuangan global yang berawal dari subprime mortgage yang berpengaruh perekonomian dunia termasuk Indonesia. Uji Chow Breakpoint digunakan untuk mengukur perubahan struktural antara return saham dan variabel makro ekonomi selama periode September 2000 sampai Desember 2009. Uji kausalitas Granger digunakan untuk mengidentifikasi hubungan antara return saham dan variabel makro ekonomi.
Hasil penelitian menemukan bahwa beberapa variabel makro ekonomi (PDB, M2, harga minyak mentah) berpengaruh terhadap return saham, beberapa variabel makro ekonomi (tingkat suku bunga, nilai tukar Rupiah, M2) dipengaruhi oleh return saham, serta return saham dan variabel makro ekonomi (PDB, M2, indeks Dow Jones) saling berpengaruh satu sama lain. Sementara itu beberapa variabel makro ekonomi tidak mempunyai hubungan kausalitas dengan return saham.
The main objective of this paper is to investigate the predictability of the stock return of different sized of firms listed in Indonesia Stock Exchange for the period September 2000 until December 2009. Arbitrage Pricing Theory (APT) suggested that the systematic risk that influence stock returns are those macroeconomic variables. The paper analyzes relationship between a group of macroeconomic variables and the stock return, whether stock return may serve as a leading indicator for macroeconomic variables in Indonesian economy or a group of macroeconomic variables may serve as a leading indicator for stock return in Indonesia.
The macroeconomic variables being investigated are Gross Domestic Product (GDP), inflation rate, interest rate, exchange rate, money supply (M2), crude oil prices, gold prices, Dow Jones Industrial Average Index, and Jakarta Composite Index. This study was conducted after the global financial crisis that began from the subprime mortgage which affect in the global economy include Indonesia. Chow Break Point test is used to measure structural changes between stock return and macroeconomic variables during the period September 2000 until December 2009. Granger causality test have been employed to estimate the relationship between stock returns and macroeconomics variables.
The research revealed that some macroeconomic variables (GNP, M2, crude oil prices) lead stock returns, some macroeconomics variables (interest rate, exchange rate, M2) are led by stock returns, and, finally some macroeconomics variables (GNP, Dow Jones Index, M2) and stock return cause each other. While some macroeconomics variables donÂ’t have Granger causality toward stock returns.
Kata Kunci : stock returns, macroeconomic variables, firm size, Granger causality test, Chow Breakpoint test, return saham, variabel makro ekonomi, ukuran perusahaan, uji kausalitas Granger.
