Penelitian ini bertujuan untuk mengestimasi nilai intrinsik saham PT INCO pada saat tender offer dengan menggunakan pendekatan pendapatan yang mengaplikasikan metode arus kas terdiskonto (discounted cash flow) dan pendekatan perbandingan data pasar (relative valuation). Data yang digunakan terdiri dari data laporan keuangan PT INCO selama 5 tahun terakhir dari 2006 sampai dengan 2010. Analisis metode arus kas terdiskonto (discounted cash flow) dilakukan dengan cara : analisa proyeksi penjualan atau pendapatan, proyeksi laporan keuangan, proyeksi arus kas bebas (free cash flow), penentuan tingkat diskonto atau tingkat balikan yang diharapkan dan estimasi nilai. Analisis pendekatan perbandingan (relative valuation) dimulai dengan mencari perusahaan yang sebanding dalam bidang usaha yang sama selanjutnya memilih dan menetapkan multiples atau rasio yang sesuai dari perusahaan pembanding. Multiples ini digunakan untuk mengkonversi nilai buku variabel yang relevan dari PT INCO menjadi estimasi nilai pasar. Multiples atau rasio yang digunakan adalah : PER (Price Earning Ratio), PBV (Price to Book Value) dan P/S (Price to Sales Ratio). Hasil penelitian dengan menggunakan metode discounted cash flow, diperoleh estimasi nilai intrinsik saham PT INCO per 31 Desember 2010 berkisar antara Rp4.903 sampai dengan Rp6.657,54 Hasil penilaian dengan menggunakan relative valuation, diperoleh hasil sebagai berikut : untuk estimasi nilai saham per lembar PT INCO dengan menggunakan rasio PER sebesar Rp2.817,44 berdasarkan PBV sebesar Rp1.960,56 dan berdasarkan P/S ratio sebesar Rp125,-. Hasil rata-rata ketiga nilai tersebut menunjukkan bahwa nilai saham PT INCO per lembar berdasarkan relative valuation adalah sebesar Rp4.903,-Berdasarkan kedua hasil tersebut, harga saham PT INCO saat ini kemungkinan mengalami undervalued.

This research aim to estimate an intrinsic value of PT INCO share when tender offer by using discounted cash flow method and relative valuation. This research also used data of PT INCO financial statement’s during the last five year from 2006 until 2010. Method analysis of discounted cash flow conducted by : sales or earnings projection analysis, financial statement projection, free cash flow projection, discount rate determination and value estimation. Relative valuation started with searching similar company in the same field of industry and chosening and specifying appropriate ratio or multiples from similar company. This Multiples used to convert a relevant book value variable from PT INCO become an estimation of market value. Multiples or ratio which used were : PER (Price Earning Ratio), PBV (Price to Book Value) and P / S (Price to Sales Ratio). The result from this research by using discounted cash flow method obtained an intrinsic value estimation of PT INCO share per 31 Desember 2010 range from Rp4.903,- up to Rp6.657,54 Result by using relative valuation obtained the following result : for the estimation of stocks price per share PT INCO by using PER equal to Rp2.817,44 using PBV ratio equal to Rp1.960,56 and using price to sales ratio equal to Rp125,-. The mean from this three method equal to Rp4.903,-. Based on this both approaching, price of PT INCO share at this time possibility of undervalued.

Kata Kunci : discounted cash flow, relative valuation, PER (Price Earning Ratio), PBV (Price to Book Value), P/S Ratio (Price to Sales Ratio).