Informasi pengumuman right issue secara empiris telah menyebabkan pasar bereaksi negatif. Reaksi tersebut dapat dicerminkan dari perubahan harga/return dimana harga saham cenderung mengalami penurunan dan terjadi peningkatan dalam aktivitas perdagangan saham di seputar hari pengumuman. Penelitian ini bertujuan untuk membuktikan secara empirik bahwa perilaku harga saham dan aktivitas perdagangan saham berbeda secara signifikan di seputar hari pengumuman right issue.

Penelitian ini akan menguji lima puluh perusahaan yang melakukan right issue di Bursa Efek Jakarta (BEJ) selama tahun 1994-1996. Model market-adjusted return digunakan untuk membuat estimasi besarnya abnormal return. Estimasi abnormal return di seputar hari pengumuman dihitung sebagai selisih antara tingkat pengembalian aktual dengan tingkat pengembalian yang diharapkan. Untuk menguji perbedaan aktivitas perdagangan saham akan digunakan ukuran Trading Volume Activity (TVA).

Hasil pengujian menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan secara signifikan ketiga variabel yang diuji yaitu return saham, abnormal return dan volume perdagangan saham di seputar hari pengumuman right issue. Hasil analisis ini tidak mendukung teori empiris yang melandasinya. Munculnya anomali dalam hasil penelitian ini mungkin disebabkan karena adanya faktor mikro yang disebabkan oleh adanya perbedaan struktur pasar modal serta faktor makro lainnya, seperti kondisi ekonomi global, politik dan budaya yang mungkin berpengaruh terhadap hasil penelitian ini yang tidak dapat dikendalikan sebelumnya.

Empirically, the information of right issue announcement had resulted in the stock market to react negatively which is reflected in the decreasing of stock price/return and increasing trading activity around the announcement day. The objective of this research is to verify empirically that the behavior of stock prices and trading activity differ significantly around the issue day of right issue.

This research examines fifty companies which announced right issue in Jakarta Stock Exchange during 1994 to 1996. Market-adjusted return model is used to estimate the abnormal return. The estimation of this return is the difference between the actual and expected return rate. This research utilized Trading Volume Activity (TVA) to test the difference in trading activity around the issue day of stock offering (right issue).

Overall, the results of this research indicate that there are no significant differences among stock return, abnormal return, and trading volume activity around the announcement day. This results do not advocate the previous research. This anomaly may be caused by micro factor such as the difference of capital structure and by macro factor such as global economic condition, political, and cultural which are not controllable.

Kata Kunci : right issue, return saham, abnormal return, aktivitas perdagangan saham. market-adjusted return